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LG화학 (051910)

매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화

  • [+] 순현금 상태
  • [-] 매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화
  • [-] 이자보상 심각 (0.6배)
  • [-] Altman Z 부실 경계 (1.05)

재무 순환 서사 핵심 위험: 매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화. 매출이 -9.2% 감소하며 영업이익률이 -2.0%에서 -3.7%로 하락했다. 영업현금흐름도 동반 감소하여 수익-현금 순환이 약화되고 있다.

[!!] 매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화

섹터: 소재 > 화학 | 주요제품: 유화/기능/합성수지,재생섬유소,산업재,리튬이온전지,평광판,PVC 제조,도매

매출 성장률

  • 3Y CAGR: -2.7%

┌────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ … ┆ 2024Q4 ┆ 2024Q3 ┆ 2024Q2 ┆ 2024Q1 │ ╞════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출액 ┆ 11.2조 ┆ 11.2조 ┆ 11.4조 ┆ … ┆ 12.3조 ┆ 12.7조 ┆ 12.3조 ┆ 11.6조 │ └────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

매출 품질

  • 영업CF/순이익: -843% (위험)

  • 매출총이익률: 17.0%

  • 총이익률 추세: 16.8% → 16.6% → 21.3% → 13.4% (악화)

자금 원천 구성

  • 총자산: 101.1조

  • 내부유보 (이익잉여금): 17.0조 (17%)

  • 외부-주주 (자본금+잉여금): 13.0조 (13%)

  • 외부-금융차입: - (0%)

┌──────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 내부유보 ┆ 17% ┆ 20% ┆ 25% ┆ … ┆ 35% ┆ 37% ┆ 43% ┆ 52% │ │ 주주자본 ┆ 13% ┆ 13% ┆ 15% ┆ … ┆ 6% ┆ 7% ┆ 8% ┆ 9% │ │ 금융차입 ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ … ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% │ │ 영업조달 ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ … ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% ┆ 0% │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • 순차입금/EBITDA: 순현금 (차입 없음)

균형 조달 — 내부유보와 외부 조달이 혼합

자본 구조 추이

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 자본총계 ┆ 47.1조 ┆ 48.0조 ┆ 40.9조 ┆ … ┆ 23.2조 ┆ 18.8조 ┆ 17.4조 ┆ 17.3조 │ │ 이익잉여금 ┆ 17.0조 ┆ 18.6조 ┆ 19.7조 ┆ … ┆ 18.1조 ┆ 15.2조 ┆ 14.8조 ┆ 15.0조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 30.1조 ┆ 29.4조 ┆ 21.3조 ┆ … ┆ 5.1조 ┆ 3.6조 ┆ 2.6조 ┆ 2.3조 │ │ → 내부유보 비중 ┆ 36% ┆ 39% ┆ 48% ┆ … ┆ 78% ┆ 81% ┆ 85% ┆ 87% │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 자본총계 ┆ 47.1조 ┆ 46.2조 ┆ 44.6조 ┆ 48.1조 ┆ 48.0조 │ │ 이익잉여금 ┆ 17.0조 ┆ 18.1조 ┆ 18.0조 ┆ 18.4조 ┆ 18.6조 │ │ 자본금+잉여금 ┆ 30.1조 ┆ 28.1조 ┆ 26.6조 ┆ 29.7조 ┆ 29.4조 │ │ → 내부유보 비중 ┆ 36% ┆ 39% ┆ 40% ┆ 38% ┆ 39% │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

부채 추이

┌──────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채총계 ┆ 54.0조 ┆ 45.9조 ┆ 36.5조 ┆ … ┆ 27.9조 ┆ 22.6조 ┆ 16.6조 ┆ 11.6조 │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

┌──────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2025Q3 ┆ 2025Q2 ┆ 2025Q1 ┆ 2024Q4 │ ╞══════════╪════════╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채총계 ┆ 54.0조 ┆ 52.2조 ┆ 49.4조 ┆ 47.0조 ┆ 45.9조 │ └──────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이자 부담

  • 이자보상배율: 0.6배 — 위험

유동성

  • 유동비율: 124% — 보통

  • 당좌비율: 93%

  • 현금비율: 38%

  • 순운전자본: 6.4조

  • ⚠ 이자보상 심각 (0.6배)

  • ⚠ Altman Z 부실 경계 (1.05)

  • ✦ 순현금 상태

자산 재분류

┌─────────────────┬──────────────┬──────────────┬──────────────┬───┬──────────────┬──────────────┬──────────────┬──────────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪══════════════╪══════════════╪══════════════╪═══╪══════════════╪══════════════╪══════════════╪══════════════╡ │ 총자산 ┆ 101.1조 ┆ 93.9조 ┆ 77.5조 ┆ … ┆ 51.1조 ┆ 41.4조 ┆ 34.0조 ┆ 28.9조 │ │ 영업자산 ┆ 76.5조 (76%) ┆ 76.8조 (82%) ┆ 61.4조 (79%) ┆ … ┆ 42.3조 (83%) ┆ 34.2조 (83%) ┆ 30.4조 (89%) ┆ 25.1조 (87%) │ │ 비영업자산 ┆ 12.9조 (13%) ┆ 11.2조 (12%) ┆ 11.3조 (15%) ┆ … ┆ 4.8조 (9%) ┆ 3.7조 (9%) ┆ 2.4조 (7%) ┆ 2.9조 (10%) │ │ 순영업자산(NOA) ┆ 64.4조 ┆ 64.9조 ┆ 51.2조 ┆ … ┆ 33.2조 ┆ 24.7조 ┆ 23.4조 ┆ 19.8조 │ │ 순운전자본 ┆ 5.9조 ┆ 7.8조 ┆ 9.6조 ┆ … ┆ 7.7조 ┆ 2.6조 ┆ 3.0조 ┆ 4.5조 │ │ 고정영업자산 ┆ 60.0조 ┆ 58.2조 ┆ 42.6조 ┆ … ┆ 26.8조 ┆ 22.8조 ┆ 20.8조 ┆ 15.8조 │ └─────────────────┴──────────────┴──────────────┴──────────────┴───┴──────────────┴──────────────┴──────────────┴──────────────┘

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출채권 ┆ 6.7조 ┆ 8.2조 ┆ 8.1조 ┆ … ┆ 6.4조 ┆ 5.3조 ┆ 3.7조 ┆ 4.4조 │ │ 재고자산 ┆ 8.2조 ┆ 8.8조 ┆ 9.4조 ┆ … ┆ 8.3조 ┆ 5.3조 ┆ 5.0조 ┆ 4.3조 │ │ 유형자산 ┆ 56.5조 ┆ 54.6조 ┆ 39.0조 ┆ … ┆ 24.4조 ┆ 20.6조 ┆ 18.6조 ┆ 13.8조 │ │ 무형자산+영업권 ┆ 3.5조 ┆ 3.6조 ┆ 3.7조 ┆ … ┆ 2.4조 ┆ 2.3조 ┆ 2.2조 ┆ 2.0조 │ │ 건설중인자산 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 현금성자산 ┆ 9.9조 ┆ 7.9조 ┆ 9.1조 ┆ … ┆ 3.8조 ┆ 3.3조 ┆ 1.9조 ┆ 2.5조 │ │ 투자자산 ┆ 3531억 ┆ 8984억 ┆ 1.0조 ┆ … ┆ 5353억 ┆ 3093억 ┆ 3076억 ┆ 2661억 │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

영업자산 중심 — 자산 대부분이 사업에 투입됨

운전자본 순환

  • 순운전자본: 11.4조

  • 매출채권 회전일: 219일

  • 재고 회전일: 308일

  • 매입채무 회전일: 133일

  • CCC: 394일

┌────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출채권일 ┆ 219 ┆ 242 ┆ 225 ┆ … ┆ 213 ┆ 217 ┆ 183 ┆ 218 │ │ 재고일 ┆ 308 ┆ 297 ┆ 301 ┆ … ┆ 348 ┆ 278 ┆ 297 ┆ 253 │ │ 매입채무일 ┆ 133 ┆ 124 ┆ 132 ┆ … ┆ 157 ┆ 180 ┆ 140 ┆ 128 │ │ CCC ┆ 394 ┆ 415 ┆ 393 ┆ … ┆ 404 ┆ 316 ┆ 339 ┆ 343 │ └────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

CAPEX 패턴

  • CAPEX: 24.7조

  • 감가상각: -

투자 정보 부족

┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX ┆ 24.7조 ┆ 4.0조 ┆ - ┆ … ┆ 5.7조 ┆ 7.3조 ┆ 3169억 ┆ 1.4조 │ │ 감가상각 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ CAPEX/감가상각 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 건설중인자산 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ CCC 394일 — 현금 회수 매우 느림

[!!] 매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화

현금흐름 종합

┌────────┬─────────┬────────┬────────┬───┬─────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════╪═════════╪════════╪════════╪═══╪═════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ 영업CF ┆ 2.5조 ┆ 4.2조 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ 2.0조 ┆ 2.2조 ┆ 1.8조 ┆ 8083억 │ │ 투자CF ┆ -2.3조 ┆ -3.2조 ┆ -3.3조 ┆ … ┆ -2.2조 ┆ -1.8조 ┆ -1.5조 ┆ -1.4조 │ │ 재무CF ┆ 9320억 ┆ 19.6조 ┆ 15.5조 ┆ … ┆ -11.8조 ┆ -3.3조 ┆ 10.9조 ┆ 3.0조 │ │ CAPEX ┆ 24.7조 ┆ 4.0조 ┆ - ┆ … ┆ 5.7조 ┆ 7.3조 ┆ 3169억 ┆ 1.4조 │ │ FCF ┆ -22.1조 ┆ 2715억 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ -3.8조 ┆ -5.1조 ┆ 1.5조 ┆ -5990억 │ └────────┴─────────┴────────┴────────┴───┴─────────┴────────┴────────┴─────────┘

┌─────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CF 패턴 ┆ 확장형 ┆ 확장형 ┆ 확장형 ┆ … ┆ 성숙형 ┆ 성숙형 ┆ 확장형 ┆ 확장형 │ └─────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이익의 현금 전환

┌───────────────┬────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 영업CF ┆ 2.5조 ┆ 4.2조 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ 2.0조 ┆ 2.2조 ┆ 1.8조 ┆ 8083억 │ │ 당기순이익 ┆ -1.6조 ┆ -8992억 ┆ 7136억 ┆ … ┆ 3368억 ┆ -3434억 ┆ -568억 ┆ - │ │ 영업CF/순이익 ┆ -162% ┆ -470% ┆ 477% ┆ … ┆ 580% ┆ -651% ┆ - ┆ - │ │ 영업CF 마진 ┆ 22.7% ┆ 34.3% ┆ 25.9% ┆ … ┆ 17.8% ┆ 25.1% ┆ 24.6% ┆ 11.0% │ └───────────────┴────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴─────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ FCF 적자 — 영업CF보다 투자가 큼

[!!] 매출 하락 -> 마진 압박 -> 현금 악화

마진 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출총이익률 ┆ 13.4% ┆ 11.9% ┆ 13.3% ┆ … ┆ 20.7% ┆ 21.3% ┆ 17.1% ┆ 15.9% │ │ 영업이익률 ┆ -3.7% ┆ -2.0% ┆ 1.9% ┆ … ┆ 6.8% ┆ 1.3% ┆ -0.4% ┆ 3.9% │ │ 순이익률 ┆ -14.1% ┆ -7.3% ┆ 5.4% ┆ … ┆ 3.1% ┆ -3.9% ┆ -0.8% ┆ - │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

수익률 추이

┌───────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ ROE ┆ -3.3% ┆ -1.9% ┆ 1.7% ┆ … ┆ 1.4% ┆ -1.8% ┆ -0.3% ┆ - │ │ ROA ┆ -1.6% ┆ -1.0% ┆ 0.9% ┆ … ┆ 0.7% ┆ -0.8% ┆ -0.2% ┆ - │ │ 레버리지(ROE/ROA) ┆ 2.15배 ┆ 1.96배 ┆ 1.89배 ┆ … ┆ 2.20배 ┆ 2.20배 ┆ 1.96배 ┆ 1.67배 │ └───────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

듀퐁 분해

┌──────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 영업이익률(%) ┆ -3.7% ┆ -2.0% ┆ 1.9% ┆ … ┆ 6.8% ┆ 1.3% ┆ -0.4% ┆ 3.9% │ │ 자산회전율(회) ┆ 0.11 ┆ 0.13 ┆ 0.17 ┆ … ┆ 0.21 ┆ 0.22 ┆ 0.22 ┆ 0.25 │ │ 재무레버리지(배) ┆ 2.15 ┆ 1.96 ┆ 1.89 ┆ … ┆ 2.20 ┆ 2.20 ┆ 1.96 ┆ 1.67 │ └──────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ 영업이익률 3기 연속 하락 (-3.7%)

  • ⚠ 영업적자 (-3.7%)

성장률 추이

┌─────────────────┬────────┬─────────┬───────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪═════════╪═══════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪════════╡ │ 매출 성장률 ┆ -9.2% ┆ -6.1% ┆ -5.2% ┆ … ┆ +22.9% ┆ +19.4% ┆ +1.6% ┆ +14.2% │ │ 영업이익 성장률 ┆ -64.0% ┆ -201.9% ┆ +29.4% ┆ … ┆ +531.2% ┆ +531.1% ┆ -109.5% ┆ -52.9% │ │ 순이익 성장률 ┆ -74.9% ┆ -226.0% ┆ +12204.5% ┆ … ┆ +198.1% ┆ -504.1% ┆ - ┆ - │ │ 자산 성장률 ┆ +7.7% ┆ +21.2% ┆ +14.0% ┆ … ┆ +23.6% ┆ +21.6% ┆ +17.6% ┆ +15.6% │ └─────────────────┴────────┴─────────┴───────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴────────┘

성장 품질

  • 성장 품질: 외형 위주

  • ⚠ 매출 3기 연속 역성장 (최근 -9.2%)

레버리지 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 부채비율 ┆ 115% ┆ 96% ┆ 89% ┆ … ┆ 120% ┆ 120% ┆ 96% ┆ 67% │ │ 순부채비율 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 자기자본비율 ┆ 47% ┆ 51% ┆ 53% ┆ … ┆ 45% ┆ 45% ┆ 51% ┆ 60% │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이자보상 추이

┌──────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 이자보상배율 ┆ -1.2배 ┆ -1.0배 ┆ 1.4배 ┆ … ┆ 14.4배 ┆ 2.8배 ┆ -0.4배 ┆ 7.1배 │ └──────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

부실 판별

  • 최신 Z-Score: 1.05

  • 판정: 위험

  • ⚠ 부채 3기 연속 증가 (최근 +18%)

  • ⚠ 이자보상배율 -1.2배 -- 이자 지급 불능 위험

  • ⚠ Altman Z-Score 1.05 -- 부실 위험 구간

회전율 추이

┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 총자산회전율 ┆ 0.11회 ┆ 0.13회 ┆ 0.17회 ┆ … ┆ 0.21회 ┆ 0.22회 ┆ 0.22회 ┆ 0.25회 │ │ 매출채권회전율 ┆ 1.67회 ┆ 1.51회 ┆ 1.63회 ┆ … ┆ 1.71회 ┆ 1.68회 ┆ 2.00회 ┆ 1.68회 │ │ 재고회전율 ┆ 1.19회 ┆ 1.23회 ┆ 1.21회 ┆ … ┆ 1.05회 ┆ 1.31회 ┆ 1.23회 ┆ 1.44회 │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

CCC 추이

┌─────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DSO(매출채권일) ┆ 219일 ┆ 242일 ┆ 225일 ┆ … ┆ 213일 ┆ 217일 ┆ 183일 ┆ 218일 │ │ DIO(재고일) ┆ 308일 ┆ 297일 ┆ 301일 ┆ … ┆ 348일 ┆ 278일 ┆ 297일 ┆ 254일 │ │ DPO(매입채무일) ┆ 133일 ┆ 124일 ┆ 132일 ┆ … ┆ 157일 ┆ 180일 ┆ 140일 ┆ 128일 │ │ CCC ┆ 394일 ┆ 415일 ┆ 393일 ┆ … ┆ 404일 ┆ 316일 ┆ 340일 ┆ 343일 │ └─────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ 총자산회전율 3기 연속 하락 (0.11회)

재무 스코어카드

┌────────────┬──────┐ │ 영역 ┆ 등급 │ ╞════════════╪══════╡ │ 성장성 ┆ C │ │ 수익성 ┆ D │ │ 안정성 ┆ D │ │ 현금흐름 ┆ B │ │ 효율성 ┆ C │ │ 이익품질 ┆ B │ │ 투자효율 ┆ C │ │ 재무정합성 ┆ C │ └────────────┴──────┘

재무 프로필: mixed

Piotroski F-Score

  • F-Score: 4/9 (보통)

┌───────────────────┬──────┐ │ 항목 ┆ 충족 │ ╞═══════════════════╪══════╡ │ ROA 양수 ┆ X │ │ 영업CF 양수 ┆ O │ │ ROA 개선 ┆ X │ │ CF > 순이익 ┆ O │ │ 장기부채 감소 ┆ X │ │ 유동비율 개선 ┆ X │ │ 주식 미발행 ┆ O │ │ 매출총이익률 개선 ┆ O │ │ 자산회전율 개선 ┆ X │ └───────────────────┴──────┘

  • ⚠ 영업이익률 3기 연속 하락 (-3.7%)

  • ⚠ 영업적자 (-3.7%)

  • ⚠ 매출 3기 연속 역성장 (최근 -9.2%)

  • ⚠ 부채 3기 연속 증가 (최근 +18%)

  • ⚠ 이자보상배율 -1.2배 -- 이자 지급 불능 위험

  • ⚠ Altman Z-Score 1.05 -- 부실 위험 구간

  • ⚠ 총자산회전율 3기 연속 하락 (0.11회)

  • ⚠ 영업외손실 비중 83% — 영업이익을 상쇄

  • ⚠ 이익 변동계수 2.96 — 이익 변동성 높음

  • ⚠ ROIC -1.1% — 3년 연속 저수익 (자본비용 미회수 가능성)

  • ⚠ IS-CF 괴리 -262% — 순이익 대비 현금흐름 극심한 차이

  • ⚠ 판관비율 3년 연속 상승 (13.3% -> 20.1%)

  • ⚠ 안전마진 -49.7% — 손익분기점 근접

  • ⚠ 세금현금비율 227% — 법인세 과대 납부 (과거 이연분 정산)

  • ⚠ 이연법인세자산 3기 연속 증가 — 실현 가능성 점검 필요

발생액 분석

┌──────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ Sloan 발생액비율 ┆ -0.04 ┆ -0.05 ┆ -0.03 ┆ … ┆ -0.03 ┆ -0.06 ┆ -0.06 ┆ -0.03 │ │ 발생액/매출(%) ┆ -36.8% ┆ -41.6% ┆ -20.5% ┆ … ┆ -14.8% ┆ -29.0% ┆ -25.4% ┆ -11.0% │ │ 영업CF/순이익(%) ┆ -162% ┆ -470% ┆ 477% ┆ … ┆ 580% ┆ -651% ┆ - ┆ - │ └──────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이익 지속성

┌───────────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪═════════╡ │ 영업이익 ┆ -4133억 ┆ -2520억 ┆ 2474억 ┆ … ┆ 7484억 ┆ 1186억 ┆ -275억 ┆ 2896억 │ │ 영업외손익 ┆ -2.1조 ┆ -9049억 ┆ -296억 ┆ … ┆ -2367억 ┆ -5101억 ┆ -1284억 ┆ -1320억 │ │ 영업외비중(%) ┆ 83.4% ┆ 78.2% ┆ 13.6% ┆ … ┆ 46.3% ┆ 130.3% ┆ 82.4% ┆ 83.8% │ └───────────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴─────────┘

  • 이익 변동계수(CV): 2.96

Beneish M-Score

┌─────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ M-Score ┆ -2.97 ┆ -2.72 ┆ -2.47 ┆ … ┆ -2.32 ┆ -2.58 ┆ -3.06 ┆ -2.52 │ └─────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

임계값: -1.78

  • ⚠ 영업외손실 비중 83% — 영업이익을 상쇄

  • ⚠ 이익 변동계수 2.96 — 이익 변동성 높음

비용 비중 분해

┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 매출원가율(%) ┆ 86.6% ┆ 88.1% ┆ 86.7% ┆ … ┆ 79.3% ┆ 78.7% ┆ 82.9% ┆ 84.1% │ │ 판관비율(%) ┆ 20.1% ┆ 17.0% ┆ 13.3% ┆ … ┆ 13.9% ┆ 19.9% ┆ 17.5% ┆ 11.9% │ │ 영업비용률(%) ┆ 106.7% ┆ 105.1% ┆ 100.0% ┆ … ┆ 93.2% ┆ 98.7% ┆ 100.4% ┆ 96.1% │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

영업레버리지

┌─────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ DOL ┆ - ┆ - ┆ -5.7 ┆ … ┆ 20.0 ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 매출총이익/영업이익 ┆ - ┆ - ┆ 7.1 ┆ … ┆ 3.0 ┆ 16.0 ┆ - ┆ 4.0 │ └─────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

손익분기점

┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 실제 매출 ┆ 11.2조 ┆ 12.3조 ┆ 13.1조 ┆ … ┆ 10.9조 ┆ 8.9조 ┆ 7.5조 ┆ 7.3조 │ │ BEP 매출 ┆ 16.8조 ┆ 17.6조 ┆ 13.2조 ┆ … ┆ 7.3조 ┆ 8.3조 ┆ 7.6조 ┆ 5.5조 │ │ 안전마진(%) ┆ -49.7% ┆ -42.8% ┆ -0.2% ┆ … ┆ 33.0% ┆ 6.3% ┆ -2.2% ┆ 24.8% │ │ 변동비율 ┆ 0.87 ┆ 0.88 ┆ 0.87 ┆ … ┆ 0.79 ┆ 0.79 ┆ 0.83 ┆ 0.84 │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ 판관비율 3년 연속 상승 (13.3% -> 20.1%)

  • ⚠ 안전마진 -49.7% — 손익분기점 근접

배당 정책

┌───────────────┬────────┬────────┬─────────┬───┬─────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪═════════╪═══╪═════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 배당금 ┆ 4531억 ┆ 7346억 ┆ - ┆ … ┆ 6120억 ┆ 2534억 ┆ 4869억 ┆ 3249억 │ │ 배당성향(%) ┆ - ┆ - ┆ 0.0% ┆ … ┆ 181.7% ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 배당성장률(%) ┆ -38.3% ┆ - ┆ -100.0% ┆ … ┆ +141.5% ┆ -48.0% ┆ +49.9% ┆ - │ └───────────────┴────────┴────────┴─────────┴───┴─────────┴────────┴────────┴────────┘

  • 연속 배당: 2년

주주환원

┌─────────────┬─────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪═════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ 배당금 ┆ 4531억 ┆ 7346억 ┆ - ┆ … ┆ 6120억 ┆ 2534억 ┆ 4869억 ┆ 3249억 │ │ 자사주 매입 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 총환원 ┆ 4531억 ┆ 7346억 ┆ - ┆ … ┆ 6120억 ┆ 2534억 ┆ 4869억 ┆ 3249억 │ │ FCF ┆ -22.1조 ┆ 2715억 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ -3.8조 ┆ -5.1조 ┆ 1.5조 ┆ -5990억 │ │ 환원/FCF(%) ┆ - ┆ 271% ┆ 0% ┆ … ┆ - ┆ - ┆ 32% ┆ - │ └─────────────┴─────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴─────────┘

재투자

┌───────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX ┆ 24.7조 ┆ 4.0조 ┆ - ┆ … ┆ 5.7조 ┆ 7.3조 ┆ 3169억 ┆ 1.4조 │ │ CAPEX/매출(%) ┆ 220.3% ┆ 32.1% ┆ 0.0% ┆ … ┆ 52.3% ┆ 82.0% ┆ 4.2% ┆ 19.2% │ │ 유보율(%) ┆ - ┆ - ┆ 100.0% ┆ … ┆ -81.7% ┆ - ┆ - ┆ - │ └───────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

FCF 사용처

┌──────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ FCF ┆ -22.1조 ┆ 2715억 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ -3.8조 ┆ -5.1조 ┆ 1.5조 ┆ -5990억 │ │ 배당 ┆ 4531억 ┆ 7346억 ┆ - ┆ … ┆ 6120억 ┆ 2534억 ┆ 4869억 ┆ 3249억 │ │ 부채상환 ┆ - ┆ - ┆ - ┆ … ┆ - ┆ - ┆ - ┆ - │ │ 잔여 ┆ -22.6조 ┆ -4631억 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ -4.4조 ┆ -5.3조 ┆ 1.0조 ┆ -9239억 │ └──────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴─────────┘

ROIC 시계열

┌──────────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ ROIC(%) ┆ -1.1% ┆ -0.6% ┆ 0.6% ┆ … ┆ 2.6% ┆ 0.8% ┆ -0.1% ┆ 1.6% │ │ WACC 추정(%) ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ … ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% │ │ Spread(%p) ┆ -10.7%p ┆ -10.2%p ┆ -9.1%p ┆ … ┆ -7.0%p ┆ -8.9%p ┆ -9.7%p ┆ -8.0%p │ └──────────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

투자 강도

┌────────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ CAPEX/매출(%) ┆ 220.3% ┆ 32.1% ┆ 0.0% ┆ … ┆ 52.3% ┆ 82.0% ┆ 4.2% ┆ 19.2% │ │ 유형자산/총자산(%) ┆ 55.9% ┆ 58.1% ┆ 50.3% ┆ … ┆ 47.7% ┆ 49.7% ┆ 54.6% ┆ 47.8% │ │ 무형자산/총자산(%) ┆ 3.5% ┆ 3.9% ┆ 4.8% ┆ … ┆ 4.8% ┆ 5.5% ┆ 6.5% ┆ 6.9% │ └────────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

EVA 시계열

┌──────────┬─────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════╪═════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ NOPAT ┆ -4017억 ┆ -2379억 ┆ 1782억 ┆ … ┆ 5024억 ┆ 1169억 ┆ -138억 ┆ 2327억 │ │ 투하자본 ┆ 37.2조 ┆ 40.1조 ┆ 31.9조 ┆ … ┆ 19.4조 ┆ 15.5조 ┆ 15.5조 ┆ 14.8조 │ │ WACC(%) ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ … ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% ┆ 9.6% │ │ EVA ┆ -4.0조 ┆ -4.1조 ┆ -2.9조 ┆ … ┆ -1.4조 ┆ -1.4조 ┆ -1.5조 ┆ -1.2조 │ └──────────┴─────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ ROIC -1.1% — 3년 연속 저수익 (자본비용 미회수 가능성)

IS-CF 괴리

┌───────────┬────────┬─────────┬────────┬───┬────────┬─────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════╪════════╪═════════╪════════╪═══╪════════╪═════════╪════════╪════════╡ │ 순이익 ┆ -1.6조 ┆ -8992억 ┆ 7136억 ┆ … ┆ 3368억 ┆ -3434억 ┆ -568억 ┆ - │ │ 영업CF ┆ 2.5조 ┆ 4.2조 ┆ 3.4조 ┆ … ┆ 2.0조 ┆ 2.2조 ┆ 1.8조 ┆ 8083억 │ │ 괴리율(%) ┆ -262% ┆ -570% ┆ -377% ┆ … ┆ -480% ┆ -751% ┆ -3330% ┆ - │ │ 방향 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ … ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ 보수적 ┆ - │ └───────────┴────────┴─────────┴────────┴───┴────────┴─────────┴────────┴────────┘

IS-BS 괴리

┌──────────────────┬────────┬────────┬─────────┬───┬─────────┬─────────┬─────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞══════════════════╪════════╪════════╪═════════╪═══╪═════════╪═════════╪═════════╪════════╡ │ 매출성장(%) ┆ -9.2% ┆ -6.1% ┆ -5.2% ┆ … ┆ +23.0% ┆ +19.3% ┆ +1.6% ┆ - │ │ 매출채권성장(%) ┆ -17.6% ┆ +1.0% ┆ +8.5% ┆ … ┆ +20.5% ┆ +41.7% ┆ -14.7% ┆ - │ │ 재고성장(%) ┆ -7.6% ┆ -5.6% ┆ -21.1% ┆ … ┆ +54.8% ┆ +6.3% ┆ +17.4% ┆ - │ │ 채권-매출 갭(%p) ┆ -8.4%p ┆ +7.1%p ┆ +13.7%p ┆ … ┆ -2.4%p ┆ +22.4%p ┆ -16.3%p ┆ - │ │ 재고-매출 갭(%p) ┆ +1.7%p ┆ +0.4%p ┆ -15.9%p ┆ … ┆ +31.9%p ┆ -13.1%p ┆ +15.7%p ┆ - │ └──────────────────┴────────┴────────┴─────────┴───┴─────────┴─────────┴─────────┴────────┘

이상 점수

┌───────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═══════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 종합 점수 ┆ 35 ┆ 38 ┆ 39 ┆ … ┆ 46 ┆ 45 ┆ 42 ┆ 3 │ └───────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • isCfDivergence: 30.0

  • inventoryGap: 0.7

  • accrualRatio: 4.1

유효세율

┌─────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞═════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 유효세율(%) ┆ - ┆ - ┆ 28.0% ┆ … ┆ 32.9% ┆ - ┆ - ┆ 19.6% │ │ 법정세율(%) ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ … ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% ┆ 24% │ │ 세율갭(%p) ┆ - ┆ - ┆ +4.0%p ┆ … ┆ +8.9%p ┆ - ┆ - ┆ -4.4%p │ └─────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

이연법인세

┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬───┬────────┬────────┬────────┬────────┐ │ ┆ 2025Q4 ┆ 2024Q4 ┆ 2023Q4 ┆ … ┆ 2021Q4 ┆ 2020Q4 ┆ 2019Q4 ┆ 2018Q4 │ ╞════════════════╪════════╪════════╪════════╪═══╪════════╪════════╪════════╪════════╡ │ 이연법인세자산 ┆ 3.1조 ┆ 2.9조 ┆ 2.3조 ┆ … ┆ 1.9조 ┆ 1.4조 ┆ 5166억 ┆ 4081억 │ │ 이연법인세부채 ┆ 2811억 ┆ 4329억 ┆ 7353억 ┆ … ┆ 7139억 ┆ 6898억 ┆ 518억 ┆ 579억 │ │ 순이연법인세 ┆ 2.8조 ┆ 2.4조 ┆ 1.6조 ┆ … ┆ 1.2조 ┆ 7199억 ┆ 4648억 ┆ 3503억 │ │ DTA/총자산(%) ┆ 3.04% ┆ 3.05% ┆ 2.98% ┆ … ┆ 3.73% ┆ 3.41% ┆ 1.52% ┆ 1.41% │ └────────────────┴────────┴────────┴────────┴───┴────────┴────────┴────────┴────────┘

  • ⚠ IS-CF 괴리 -262% — 순이익 대비 현금흐름 극심한 차이

  • ⚠ 세금현금비율 227% — 법인세 과대 납부 (과거 이연분 정산)

  • ⚠ 이연법인세자산 3기 연속 증가 — 실현 가능성 점검 필요

DCF 밸류에이션

  • 적정가: 812,173

  • 현재가: 322,000

  • 안전마진: 60.4%

  • 할인율: 10.1%

  • 영구성장률: 3.0%

┌──────┬─────────┐ │ 연차 ┆ FCF │ ╞══════╪═════════╡ │ Y1 ┆ 37048.5 │ │ Y2 ┆ 36231.1 │ │ Y3 ┆ 36060.5 │ │ Y4 ┆ 36516.5 │ │ Y5 ┆ 37612.0 │ └──────┴─────────┘

-- FCF 음수 → mid-cycle 영업CF × 70%로 대체 (정규화)

DDM 밸류에이션

  • 적정가: 9,091

  • 주당배당금: 1,000

  • 배당성장률: 0.0%

  • 배당성향: 1.6%

상대가치

┌───────────┬──────────┬──────────┬───────────┬───────────┐ │ 지표 ┆ 섹터배수 ┆ 현재배수 ┆ 적정가 ┆ 할증/할인 │ ╞═══════════╪══════════╪══════════╪═══════════╪═══════════╡ │ PER ┆ 10.0 ┆ 8.5 ┆ 378,178 ┆ -14.9% │ │ PBR ┆ 1.0 ┆ 0.5 ┆ 667,290 ┆ -51.7% │ │ EV/EBITDA ┆ 6.0 ┆ - ┆ 1,057,313 ┆ -69.5% │ │ PSR ┆ 0.5 ┆ 0.1 ┆ 1,433,821 ┆ -77.5% │ └───────────┴──────────┴──────────┴───────────┴───────────┘

  • 종합 적정가: 819,018

RIM 밸류에이션

  • BPS: 667,290

  • 자기자본비용: 10.9%

  • 적정가: 579,417

  • 업사이드: +79.9%

확률 가중 목표주가

  • 가중 목표가: 3,158,857

  • 현재가: 322,000

  • 업사이드: +881.0%

  • 투자 신호: strong_buy

  • 신뢰도: medium

┌────────────────┬──────┬───────────┐ │ 시나리오 ┆ 확률 ┆ 목표가 │ ╞════════════════╪══════╪═══════════╡ │ baseline ┆ 55% ┆ 3,252,915 │ │ rate_hike ┆ 20% ┆ 3,198,489 │ │ china_slowdown ┆ 15% ┆ 2,960,602 │ │ adverse ┆ 10% ┆ 2,859,653 │ └────────────────┴──────┴───────────┘

┌────────┬───────────┐ │ 백분위 ┆ 주가 │ ╞════════╪═══════════╡ │ p10 ┆ 365,468 │ │ p25 ┆ 1,437,968 │ │ p50 ┆ 2,567,683 │ │ p75 ┆ 3,150,682 │ │ p90 ┆ 3,672,942 │ └────────┴───────────┘

역내재성장률

  • 내재성장률: -24.4%

  • 최근 매출: 2,024,335억

  • 가정 WACC: 10.0%

민감도 분석

┌───────┬─────────┬─────────┬─────────┬───────────┬───────────┐ │ WACC ┆ g=1.0% ┆ g=2.0% ┆ g=3.0% ┆ g=4.0% ┆ g=5.0% │ ╞═══════╪═════════╪═════════╪═════════╪═══════════╪═══════════╡ │ 9.0% ┆ 754,690 ┆ 832,742 ┆ 936,768 ┆ 1,082,352 ┆ 1,300,663 │ │ 10.0% ┆ 686,955 ┆ 746,909 ┆ 823,956 ┆ 926,642 ┆ 1,070,352 │ │ 11.0% ┆ 632,755 ┆ 680,133 ┆ 739,324 ┆ 815,392 ┆ 916,773 │ │ 12.0% ┆ 588,399 ┆ 626,698 ┆ 673,480 ┆ 731,928 ┆ 807,041 │ │ 13.0% ┆ 551,425 ┆ 582,965 ┆ 620,789 ┆ 666,991 ┆ 724,715 │ └───────┴─────────┴─────────┴─────────┴───────────┴───────────┘

  • 기준 적정가: 739,324

종합 적정가치

  • 적정가 범위: 737,116 ~ 2,497,390

  • 현재가: 322,000

  • 판정: 저평가

┌──────────┬─────────┐ │ 모델 ┆ 적정가 │ ╞══════════╪═════════╡ │ DCF ┆ 864,373 │ │ DDM ┆ 9,091 │ │ 상대가치 ┆ 819,018 │ │ RIM ┆ 579,417 │ └──────────┴─────────┘

  • ⚠ [+] DCF 안전마진 60% -- 저평가 가능

  • ⚠ [+] 종합 판정: 저평가

최대주주 지분 추이

┌──────┬───────────┬──────────┐ │ 연도 ┆ 지분율(%) ┆ 변동(%p) │ ╞══════╪═══════════╪══════════╡ │ 2018 ┆ 30.1 ┆ null │ │ 2019 ┆ 30.1 ┆ 0.0 │ │ 2020 ┆ 30.09 ┆ -0.01 │ │ 2021 ┆ 30.09 ┆ 0.0 │ │ 2022 ┆ 30.09 ┆ 0.0 │ │ 2023 ┆ 30.09 ┆ 0.0 │ │ 2024 ┆ 30.09 ┆ 0.0 │ │ 2025 ┆ 31.54 ┆ 1.45 │ └──────┴───────────┴──────────┘

┌────────────────┬──────────────────────────────────┬───────────┐ │ 성명 ┆ 관계 ┆ 지분율(%) │ ╞════════════════╪══════════════════════════════════╪═══════════╡ │ (주)LG ┆ 최대주주 본인 ┆ 31.52 │ │ LG연암문화재단 ┆ (주)LG의 최대주주의 특수관계법인 ┆ 0.03 │ └────────────────┴──────────────────────────────────┴───────────┘

이사회 구성

  • 전체 임원: 116명

  • 사내이사: 2명

  • 사외이사: 4명

  • 사외이사비율: 3.4%

감사의견 시계열

┌──────┬──────────┬──────────────┬──────┐ │ 연도 ┆ 감사의견 ┆ 감사인 ┆ 변경 │ ╞══════╪══════════╪══════════════╪══════╡ │ 2017 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2018 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2019 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2020 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2021 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2022 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2023 ┆ 적정 ┆ 삼일회계법인 ┆ null │ │ 2024 ┆ null ┆ - ┆ Y │ └──────┴──────────┴──────────────┴──────┘

  • ⚠ 사외이사비율 3% -- 이사회 독립성 취약

공시변화 종합

  • 변화 건수: 34792건

  • 변화 topic: 5113/19202

  • 무변화 topic: 14089

┌─────────────────┬──────────┬────────┐ │ topic ┆ 변화횟수 ┆ 변화율 │ ╞═════════════════╪══════════╪════════╡ │ companyOverview ┆ 36 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 34 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 4 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 4 ┆ 100% │ │ companyOverview ┆ 22 ┆ 100% │ └─────────────────┴──────────┴────────┘

핵심 공시 변화

┌──────────────────┬────────┬──────┬────────┐ │ topic ┆ 기간수 ┆ 변화 ┆ 변화율 │ ╞══════════════════╪════════╪══════╪════════╡ │ businessOverview ┆ 1 ┆ 0 ┆ 0% │ └──────────────────┴────────┴──────┴────────┘

변화 크기 분석

┌───────────────────┬───────────────┐ │ topic ┆ 변화량(bytes) │ ╞═══════════════════╪═══════════════╡ │ fsSummary ┆ 12563776 │ │ consolidatedNotes ┆ 5749351 │ │ financialNotes ┆ 3367342 │ │ employee ┆ 1079767 │ │ companyOverview ┆ 1003277 │ └───────────────────┴───────────────┘

  • ⚠ 최다 변화 topic: companyOverview (변화율 100%)

시장 내 백분위 순위

┌──────────────┬────────┬────────┬─────────┐ │ 지표 ┆ 값 ┆ 백분위 ┆ 순위 │ ╞══════════════╪════════╪════════╪═════════╡ │ ROE ┆ -3.34 ┆ 17% ┆ 429/519 │ │ ROA ┆ -1.56 ┆ 17% ┆ 436/524 │ │ 영업이익률 ┆ -3.69 ┆ 18% ┆ 412/502 │ │ 순이익률 ┆ -14.05 ┆ 14% ┆ 433/502 │ │ 부채비율 ┆ 114.54 ┆ 61% ┆ 202/519 │ │ 유동비율 ┆ 124.45 ┆ 43% ┆ 284/499 │ │ 매출성장률 ┆ 0.01 ┆ 49% ┆ 252/490 │ │ 총자산회전율 ┆ 0.11 ┆ 20% ┆ 390/501 │ └──────────────┴────────┴────────┴─────────┘

수익-위험 포지션

  • ROE: -3.3% (상위 83%)

  • 부채비율: 114.5% (상위 39%)

  • 포지션: 저수익-고위험

  • 평가: 구조 개선 필요

  • ⚠ 수익-위험 매트릭스: 저수익-고위험 (구조 개선 필요)

[추정] 매출 예측

  • 방법: ensemble

  • 신뢰도: high

  • 라이프사이클: mature

┌────────────┬──────────────────────┬──────────────────────┬──────────────────────┐ │ 시나리오 ┆ +1년 ┆ +2년 ┆ +3년 │ ╞════════════╪══════════════════════╪══════════════════════╪══════════════════════╡ │ Bull (25%) ┆ 491,077억(E) (+6.9%) ┆ 515,044억(E) (+4.9%) ┆ 544,131억(E) (+5.6%) │ │ Base (50%) ┆ 467,546억(E) (+1.8%) ┆ 462,972억(E) (-1.0%) ┆ 458,262억(E) (-1.0%) │ │ Bear (25%) ┆ 444,103억(E) (-3.3%) ┆ 413,546억(E) (-6.9%) ┆ 381,920억(E) (-7.6%) │ └────────────┴──────────────────────┴──────────────────────┴──────────────────────┘

본 분석은 투자 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.

[추정] Pro-Forma 전망

  • WACC: 10.9%

  • 성장률 경로: +1.8% -> -1.0% -> -1.0%

┌──────┬──────────────┬───────────────┬───────────────┬───────────────┐ │ 연차 ┆ 매출 ┆ 영업이익 ┆ 순이익 ┆ FCF │ ╞══════╪══════════════╪═══════════════╪═══════════════╪═══════════════╡ │ +1년 ┆ 468,097억(E) ┆ -112,052억(E) ┆ -113,825억(E) ┆ -144,149억(E) │ │ +2년 ┆ 463,416억(E) ┆ -114,973억(E) ┆ -122,698억(E) ┆ -148,342억(E) │ │ +3년 ┆ 458,782억(E) ┆ -117,825억(E) ┆ -131,801억(E) ┆ -155,825억(E) │ └──────┴──────────────┴───────────────┴───────────────┴───────────────┘

-- 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (24.3%)

-- +1년: 현금 부족 → 자동 차입 3억

-- +2년: 현금 부족 → 자동 차입 9억

-- +3년: 현금 부족 → 자동 차입 10억

-- 영업이익률 괴리 경고: 기준 2.6% → 예측 -23.9% (차이 26.5%p)

[추정] 시나리오 영향

┌───────────────┬──────────┬──────────┐ │ 시나리오 ┆ 매출변화 ┆ 마진변화 │ ╞═══════════════╪══════════╪══════════╡ │ 기준 시나리오 ┆ +7.0% ┆ +143bps │ │ 경기침체 ┆ -3.3% ┆ -88bps │ │ 중국 경기둔화 ┆ -0.8% ┆ -25bps │ │ 금리 인상 ┆ +4.8% ┆ +112bps │ │ 반도체 불황 ┆ -0.8% ┆ -25bps │ └───────────────┴──────────┴──────────┘

예측 방법론

  • timeseries: 29%

  • consensus: 47%

  • roic: 24%

  • 시계열(29%): linear, R²=0.82

  • 컨센서스(47%): 네이버 금융 1개년 추정치

  • ROIC(24%): g=ROIC×재투자율=3.0%

  • 라이프사이클: mature (CAGR -2.7%, CV 0.035)

-- 구조적 전환 감지 (데이터 26→14개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측

과거 구조 비율

  • 매출총이익률: 16.6%

  • 판관비율: 16.2%

  • 유효세율: 22.0%

  • CAPEX/매출: 30.4%

  • NWC/매출: -2.5%

  • 배당성향: 16.5%

  • 사용 연수: 5년

  • 신뢰도: high

-- 감가상각 데이터 없음 — CAPEX×80% 추정 (24.3%)

  • ⚠ 구조적 전환 감지 (데이터 26→14개 분할) — 전환 이후 데이터 기반 예측

분석 해석

핵심 스토리

LG화학은 석유화학 불황 + 배터리 적자가 동시에 작용하는 기업이다. 내부유보 비중이 52%(2018)→17%(2025)로 급락한 것이 7년간의 가치 훼손을 증명한다. LG에너지솔루션 분사(2022) 후에도 배터리 소재(양극재) 사업이 적자를 지속하고, 석유화학은 중국 과잉공급으로 마진이 압착됐다.

수치 해석

  • 영업이익률 -3.7%: 8년 중 4년이 적자(2019, 2020, 2024, 2025). 화학 사이클 하단 + 배터리 소재 적자. 영업이익이 양수였던 기간(2021 12.3%, 2018 6.9%)은 화학 호황기
  • 매출총이익률 17.0→13.4%: 원가율 상승이 매출 감소보다 빠름. 중국산 저가 범용 화학제품과의 가격 경쟁
  • 영업CF/순이익 -843%: 순이익 적자인데 영업CF도 적자. IS-CF 괴리 자체가 아니라 둘 다 적자인 상황. 엔진이 "-843%"로 표시하는 건 이전 극단값 필터(±1000%)에 안 걸림 — -843%는 범위 내이므로
  • DTA 3.1조(총자산 3%): 적자 지속으로 이연법인세자산이 7년간 8배 증가(4081억→3.1조). 향후 흑전 시 세금 환급으로 사용 가능하지만, 실현 가능성 불확실
  • 순현금 상태인데 Altman Z 1.05: Z-Score는 영업이익/총자산, 매출/총자산 같은 수익성 지표에 의존. 적자 기업은 Z 낮지만 현금이 충분하면 단기 부도 위험은 낮음. Z-Score의 한계

교차 검증

  • DCF 864,373원 vs DDM 9,091원: 96배 차이. 두 모델이 완전히 다른 이야기를 함. DCF는 과거 화학 호황기 영업CF 기반이고, DDM은 현재 적자 기반 최소 배당. 이런 극단적 괴리가 있을 때 단순 가중 합산은 의미 없음
  • 상대가치 819,018원: PSR 0.1 vs 섹터 0.5 → PSR 적정가 1,433,821원. 매출 대비 시총이 극도로 낮아서 PSR이 과대. 화학+배터리 적자 기업에 PSR 매출 배수를 적용하는 건 부적절
  • 시나리오 전부 100만원대: proforma가 과거 호황기 매출 기반으로 외삽. 현재 적자 구조를 반영 못함

엔진 개선점

  1. 치명적: DCF 864,373원 — mid-cycle 영업CF가 화학 호황기(2021) 기준. 4/8년이 적자인 기업에서 호황기 OCF를 base로 쓰면 과대. 적자 기간이 50% 이상이면 mid-cycle을 더 보수적으로 잡아야
  2. 보완: DCF-DDM 96배 괴리 — 이런 극단적 모델 간 괴리가 있으면 합성 적정가에 "모델 간 극단 괴리 — 신뢰도 매우 낮음" 경고 필요
  3. 보완: 순현금인데 Altman Z 1.05 "부실 경계" — 순현금 상태일 때 Z-Score 경고를 "수익성 기반 부실 위험이나 현금 보유로 단기 안전" 같은 맥락으로 완화
  4. 표현: 내부유보 비중 52%→17% 급락은 매우 중요한 신호인데 별도 경고 없음

분석 한계

  • 화학 사업부(석유화학/첨단소재)와 배터리 소재(양극재) 사업부의 수익성이 극명히 다르지만 연결 기준 단일 처리
  • DCF mid-cycle이 화학 호황기를 포함하여 과대 산출
  • LG에너지솔루션(지분 81.8%) 가치가 연결에 혼입되지만 별도 SOTP 미구현

개발 제안

  1. 적자 비율 기반 mid-cycle 보정: 과거 8년 중 적자 기간이 50% 이상이면 mid-cycle OCF를 추가 할인(예: × 0.5) 적용
  2. 모델 간 극단 괴리 경고: DCF와 DDM이 10배 이상 차이나면 합성 결과에 "극단 괴리 — 신뢰도 low" 표시